當下(xià)，新冠肺炎疫情正在全球肆虐，各國經濟深受影響。于是，我(wǒ)們見證了各經濟體(tǐ)紛紛跳水，不少國家央行試圖通過降息來刺激經濟，負利率在世界範圍内出現。

對于負利率，有坦然相待的，也有“談虎色變”的。

筆者認爲，對于負利率，應該慎之又(yòu)慎，正如近日銀保監會主席郭樹(shù)清在第十二屆陸家嘴論壇上所指出的，中(zhōng)國十分(fēn)珍惜常規狀态的貨币和财政政策，不會搞大(dà)水漫灌，更不會搞赤字貨币化和負利率。

實際上，負利率作爲一(yī)種特殊工(gōng)具，如果使用不當，很容易導緻整個經濟和金融體(tǐ)系陷入新的疲軟狀态，難以自拔。

瑞典可以說是2008年金融危機後全球首現負利率的經濟體(tǐ)。2009年7月2日，瑞典央行宣布，将其主要貸款利率——政策回購利率下(xià)調爲0.25%，與此同時，将存款利率下(xià)調爲-0.25%。2015年，瑞典又(yòu)宣布将回購利率降至-0.1%，意味着其政策利率正式進入負數區間，直到2019年12月，回購利率才上調至0。

對于這近5年的負利率政策經驗，瑞典央行也在持續觀察其對經濟的影響。結合實際情況來看，瑞典2008年GDP增速爲0.8103%，此後截至2018年，GDP增速再沒有超過0.8%，2018年的增速更是隻有0.6471%。

此外(wài)，負利率條件下(xià)，市場主體(tǐ)的行爲模式可能改變，負利率在經濟活動中(zhōng)會激發一(yī)些冒險行爲。比如，市場主體(tǐ)的債務可能會以不可持續的方式擴張，進而可能導緻資(zī)産價值被高估，市場風險定價出現扭曲，資(zī)源使用效率下(xià)降。因爲資(zī)金租用成本降低，資(zī)金會輕易流入效率不高的投資(zī)之中(zhōng)。

更糟糕的是，一(yī)旦負利率被視爲一(yī)種持久狀态，特别是出現負存款利率，人們對現金的需求就可能迅速上升，這會無形中(zhōng)會導緻整個社會的交易成本加大(dà)，經濟運行效率下(xià)滑。特别是，儲蓄存款負利率條件下(xià)，銀行存款規模必然受損，這将直接制約銀行的放(fàng)貸能力。換句話(huà)說，一(yī)旦儲戶将存款轉爲現金，金融中(zhōng)介的功能就會随之削弱。很難想象一(yī)個經濟體(tǐ)系，在金融中(zhōng)介功能大(dà)打折扣的情況下(xià)還能順暢運行。

所以，從長期來看，一(yī)定程度上說，負利率之于金融體(tǐ)系，可以說近似于自廢武功，對經濟運行來說，是自踩刹車(chē)，而不是刺激經濟持續更好發展。

負利率對于儲蓄水平較高的國家，起初效果明顯，能夠強力刺激消費(fèi)，但随着社會儲蓄迅速下(xià)降，貨币大(dà)幅度以現金形式存在後，繼續降息的貨币政策便難以奏效。更爲重要的是，再想一(yī)點點上調利率，也會發現市場對此不再敏感，這也意味着負利率貨币政策一(yī)經啓用，便很難退出。

此外(wài)，負利率會否導緻惡性通脹也是一(yī)個難以繞過的問題。從經驗來看，兩者之間不存在必然聯系。負利率條件下(xià)，現金迅速增加，消費(fèi)得到刺激，通脹水平随之上升，但這正是負利率刺激經濟增長的邏輯。從瑞典的經驗來看，控制好了貨币總供給，單是負利率政策本身，并不必然導緻惡性通脹。

總的來說，可以明确的是，負利率會帶來不容忽視的副作用，但也需要指出，負利率并非有百害而無一(yī)利，它不過是一(yī)劑毒性強烈的猛藥。當經濟衰退到一(yī)定程度，别無他法時，是否使用負利率就是“仁者見仁，智者見智”了。隻是在考慮使用它的同時，更需要考慮如何才能夠全身而退。